绿茶四度冲刺港股:一场创新与现金流的双重考验
来源:xk星空体育下载    发布时间:2024-07-02 17:05:54 1

  在连续三次尝试上市未果后,绿茶集团有限公司(下称“绿茶”)向港交所发起了第四次冲击,花旗和招银国际担任联席保荐人。

  近年来,海底捞、奈雪的茶、茶百道、百胜中国、九毛九、呷哺呷哺、海伦司等餐饮巨头已陆续成功登陆港股市场。

  与此同时,据市场传闻,和府捞面、遇见小面等也在积极筹备,准备加入港股的IPO行列。

  近年,众多餐饮港股“跌跌不休”,像海底捞(、九毛九(09922.HK)、呷哺呷哺(00520.HK)等,均早已跌破上市发行价的位置。

  截至发稿,海底捞报14.04港元/股,低于发行价格17.8港元/股,静态市盈率仅为15.76倍;九毛九则报4.05港元/股,低于发行价格6.6港元/股,静态市盈率为11.6倍;呷哺呷哺则跌得更加惨烈,报1.37港元/股,远低于发行价格4.7港元/股,静态市盈率已显示亏损。

  具体来说,同店销售增长率是决定估值的基础,而新开门店的上涨的速度则能进一步放大估值。此外,推出新产品或服务的孵化能力,则是为估值增长提供新动能。

  回顾绿茶的融资历程,2017年5月,该公司迎来了自成立以来的首次也是唯一一次战略性融资。Partners Gourmet(合众集团旗下基金)向绿茶投入了大约7063.12万美元的资金,作为回报,Partners Gourmet获得了绿茶30%的股份。

  对于这位唯一的战投,绿茶给予了很多的特殊权利,包括优先购买权、优先认购权、共同销售权、知情权与检查权、提名权、赎回权。

  餐饮业作为实体经济的重要组成部分,其运营过程相对更复杂。企业在运营中常常遭遇业绩波动、创新力不足以及组织管理上的滞后等问题,这些固有的挑战使得餐饮企业的股价的表现面临诸多不确定性。

  当前,绿茶的业绩表现并不稳定。2021至2023年间,绿茶营收分别为22.93亿元、23.75亿元和35.89亿元,尽管2023年收入大幅度增长,但整体业绩波动显著,主要受疫情及消费环境等不稳定因素影响。

  招股书表示,公司在2022年因疫情放慢了餐厅扩张的步伐,并于2023年恢复。过去三年,绿茶分别开设新餐厅59家、47家以及89家。截至2024年6月11日,绿茶餐厅已拥有382家门店,

  但绿茶的野心远不止于此。在2024年至2027年,绿茶计划分别开设112家、150家、200家及213家新餐厅,这在某种程度上预示着四年内要将门店数量翻倍。

  快速的扩张势必带来经营成本的大幅度上升。绿茶的创新、管理及组织能力能否跟上这一步伐,仍是个未知数。

  绿茶以中式融合菜和超高的性价比著称,招牌菜如“面包诱惑”和“绿茶烤鸡”曾助其爆火餐饮市场。然而,近三年来,尽管绿茶年均推出超过170个新菜品,市场却反响平平。

  时间一长,招牌菜品屡遭模仿,新出菜品无人问津,这导致绿茶在创新爆品上遭遇了青黄不接的困境。

  爆款的缺失也导致了绿茶客流量下降。招股书显示,绿茶的翻台率正波动下降,2021年至2023年分别为3.23次/日、2.81次/日和3.30次/日,已不及2019年的3.34次/日。

  同时,市场定位与绿茶相似的小菜园,近期因“健康证造假”争议和食品安全问题,其港股上市之路变得充满变数。

  对于绿茶而言,此前3次递交招股书的过程中,食品安全问题、招股书错误频发,这也为绿茶后续在长期资金市场的表现埋下了隐患。

  除了业绩增长预期,还有不少外因如食品安全、股东减持、现金流断裂等问题也会成为企业估值的变量。

  当前,绿茶流动资产负债总金额高达11.77亿元,而流动资产总值却只有8.7亿元,流动负债率飙升至134.27%,这无疑给公司的财务稳健性敲响了警钟。

  截至2023年底,绿茶手头现金及等价物仅有3.563亿元人民币。在扩店大潮中,这笔资金显得有些微不足道。

  在成本一项,绿茶的原材料以及耗材成本在报告期内一直较高,分别为8.46亿元、8.62亿元和12.05亿元;员工成本也相比来说较高,分别为5.68亿元、6.26亿元和9.11亿元。这或许会让公司在成本控制方面面临巨大压力。

  IPO前,绿茶集团的控股权由创始人王勤松、路长梅夫妇及其信托持有,共占65.8%股份。此外,2017年入股的合众集团持股28.2%,剩余6%股份由受限制股份单位代持。

  在2023年5月,绿茶曾向创始人夫妇、合众集团以及股权激励平台Longjing Memory Limited派发了3.5亿元的股息。

  而从近三年的经调整净利润来看,绿茶仅实现1.38亿元、0.25亿元和3.03亿元。这样来看,公司去年的分红派息便已超过了近两年的净利润总和。

  值得注意的是,绿茶集团在招股书中也表示,于往绩记录期,董事会并无向股东宣派任何股息,也就从另一方面代表着绿茶集团报告期三年内累计分红占同期净利润的81.97%,有“清仓式”分红之疑。

  与此同时,绿茶部分门店向集团缴纳的管理及运营费用占比较高,且部分门店的财务数据变化剧烈,引发了市场对公司财务透明度的担忧。

  对于此次IPO,绿茶暂未透露具体的募资金额。不过,绿茶透露,IPO募集的资金将用于扩张餐厅网络、建立中央食材加工设施、升级IT系统及基础设施,并作为运用资金等。